球场周边经营。

“其中，西武池袋线和新宿线的部分重点车站，将会把站内商业经营交给西园寺体系，期限为十五年。”

“王子酒店在东京与北海道的各项采购，则会优先使用S-Farm和西园寺相关企业提供的商品，期限是十年。”

高桥转过身，用粉笔点了点挂在黑板旁边的关系图。

“此外还有球场周边的餐饮、广告和商品销售。这些项目的具体条款并未全部公开，不过从近期出现的变化来看，西园寺已经开始进入其中一部分业务。”

台下有人低头翻动讲义。

高桥等待了一会儿，给新生找到对应页面的时间，随后才继续讲下去。

“只看这些条件，西武毫无疑问是退让的一方。”

“车站每天都拥有固定人流，王子酒店也能提供长期采购订单。西武将这些收益入口交给西园寺，换取了资金、物资与建设资源。”

他又在黑板另一侧写下两个数字。

十年。

十五年。

“不过，这些经营权都有期限。”

“十五年以后，车站依然属于西武。十年以后，王子酒店仍然可以重新选择供应商。西园寺获得了进入这些经营体系的资格，却没有得到铁路、酒店和土地本身。”

高桥的语速不快。

他说到比较重要的地方时，还会停下来观察台下的反应。等确认那些新生已经跟上以后，才将话题引向台场。

“接下来要考虑的，就是台场。”

他放下粉笔，走到那张最大的位置图旁边。

“西园寺已经在台场投入了大量资源。西园寺塔、集团总部、各个子公司的总部，以及能源设施和计算中心都集中在这里。”

“这些项目需要交通，需要酒店，也需要会展与商业设施。”

“而西武恰好拥有这些东西。”

高桥指向图中代表王子酒店和会展中心的位置。

“西园寺当然可以选择自行建设，不过那意味着更高的成本和更长的时间。现在双方达成合作，西园寺帮助西武恢复停滞的工程，西武则为西园寺的集团项目提供完整的周边配套。”

“这是一笔双方都需要的交易。”

前排有几名新生点了点头。

这部分逻辑并不复杂。

西园寺塔能够吸引员工、客户和海外访客。那些人来到台场以后，需要住宿、餐饮和交通，西武保留下来的酒店、土地和相关设施自然会从中受益。

西园寺在台场投入得越多，这些资产的价值也会越高。

高桥在黑板上写下了“正外部性”。（正外部性：一方投入资源以后，除了自己获利，也让周围没有直接出钱的人跟着受益。）

“西园寺的建设投入，提升了周边地区的整体价值。”

“然而这些价值并不会全部回到西园寺手里。王子酒店可以获得更多客人，西武的交通设施可以获得更多使用者，西武保留的土地也会因为台场开发而升值。”

“从这个角度来看，西武虽然交出了一部分短期收益，却保住了真正重要的核心资产，同时还能分享西园寺投资所产生的外部收益。”

他的语气仍然平稳。

他并没有贬低西园寺，也没有为了让结论显得惊人，故意把西武描述成最后的胜利者。

可随着黑板上的内容逐渐完整，他的倾向也已经十分明显。

皋月低下头，看了一眼高桥在讲义里给出的估算。

站内经营权的价值主要参考了车站周边的商铺租金，酒店采购则按照食品供应行业的平均利润率计算。至于西园寺投入台场的建设、物流和资金成本，高桥几乎全部列在了西园寺一侧。

另一边，西武保留的酒店、土地和交通设施，则使用了开发完成以后可能产生的长期收益。

礼子也看到了其中的问题。

她稍微向皋月靠近了一些，目光落在讲义的估值表上。

皋月拿起随身携带的钢笔，在页面空白处写下了几个字。

比较对象？

礼子看完，若有所思地重新望向讲台。

高桥的演讲并没有停下。

“因此，我对这次合作的判断是——西园寺在谈判阶段确实是取得了很大优势，西武也承受了相当明显的损失。”

“可是，如果把时间拉长到十年甚至十五年以后，情况很可能会发生变化。”

“西武仍然拥有铁路、酒店、土地与台场的配套设施，西园寺则需要继续为自己的台场布局投入资源。西园寺发展得越好，西武保留下来的资产也越容易获得收益。”

高桥将粉笔放回讲台。

“综上所述，从现有公开资料来看，我认为西武在长期收益上未必处于劣势。”

“如果台场按照现在的规划完成，西武甚至可能成为双方合作中获益更多的一方。”

教室里响起一阵轻微的议论声。

这个结论显然比“西武低头、西园寺获胜”的新闻标题更容易引起新生兴趣——因为它明显与社会主流的观点不同。

绫子放下讲义，又偷偷看了一眼皋月。

皋月脸上的表情没有发生多少变化，既没有不悦，也没有因为高桥低估西园寺的收益而露出嘲弄。

她只是将钢笔夹回手册中，继续等待高桥把话说完。

接下来的几分钟，高桥简单介绍了经济学研究部平时的活动方式。

他们会挑选近期发生的经济事件，由部员分头收集报纸、企业公告和统计资料，再在例会上提出各自的判断。较为完整的文章会被收入部刊，也会偶尔请经济学部的老师过来旁听。

介绍结束以后，他看了一眼时间。

“今天的演讲大致就是这些。”

“接下来还有一些时间，各位如果对刚才的内容有疑问，可以直接提出来。”

报告厅里安静了片刻。